豆油维持振荡，大幅上涨仍待时机穗花报春

随着美豆市场逐步消化利空影响，豆油期货底部有较强支撑，但缺乏利多刺激使得大幅上涨时机未到，总体上将维持振荡局面。

首先，6月10日，美国农业部公布了供需报告，预计美国2009/10年度大豆结转库存为1.85亿蒲，高于市场预测的1.84亿蒲式耳均值；预计美国2010/11年度大豆结转库存为3.6亿蒲，高于市场预测的3.59亿蒲平均值，但由于美豆数据调整幅度不大，对市场呈中性影响，未来关注的焦点集中在6月底种植面积和天气状况。截止到6月13日，当周美豆种植率为91%,基本符合市场预测的89%-92%,当周2010/11年大豆良好率为73%,低于此前市场预测的74%-76%.因此，美豆创历史记录的种植面积将压制美豆上涨，但由于天气状况的不确定性，美豆期价维持一定天气升水，11月合约在900美分附近支撑较强，总体上美豆呈振荡之势。

其次，未来大豆进口量仍将维持高位，从而压制下游产品价格。海长柱韭关初步统计显示，中国5月份进口大豆为437万吨，低于预期水平，这主要归因于船期延后和港口拥挤而导致的无法卸货，但国家粮油信息中心根据进口大豆装运船期及到港情况预计6月份进口大豆数量在600万吨左右，未来几个月国内大豆供大于求的局面仍存，下游产品的供给压力较大。

最后，豆油进口维持低位和油厂处于盈亏平衡点，下跌空间受限。国内豆油价格经过近期连续下跌后，已经普遍低于国际市场。6 月船期南美毛豆油到我国CNF 报价841 美元/吨，折合完税成本7250 元/吨，比沿海四级豆油价格高100-200 元/吨，进口豆油继续亏损。此外，限制阿根廷豆油进口政策没有发生明显改变，未来豆油进口数量将维持低位水平，使得国内豆油价格相对较强。

从进口价格来看，按照6月初进口大豆折合到港完税成本3450-3500元/吨，国内沿海工厂6-7月份豆粕合同价格跌至2700-2750元/吨，而四级豆油价格角竹跌至7000-7100元/吨，油厂已经处于盈亏平衡甚至亏损，因此沿海部分大中型油厂已经开始有停机计划，预计6月中旬以后，沿海地区有停机计划或者停机的油厂杉叶藻科数量将有所增加，这可能部分缓解下游产品价格的压力，大幅下跌的空间受限。

因此，从外围宏观环境来看，美国经济复苏的曲折性和欧洲债务危机引发的财政紧缩，将使得商品振荡加剧。同时，国内通胀压力巨大，政策性调控压力使得国内商品走势将弱于外盘。从基本面来看，杯轴花科由于期价存在天气升水和种植面积增加的压力，使得美豆呈振荡之势，这也意味着美豆进口成本将维持在一定的区间水平。国内市场上，由于6-7月份为南美进口大豆的高峰时期，下游产品的供给压力将抑制豆油价格。但是，由于进口豆油受限以及油厂的负压榨利润可能导致油厂停机挺价，豆油大幅下跌空间受限。预计后期豆油振荡区间7300-7700元/吨，建议投机者在此区间以振荡思路操作，大幅上涨需等待外围环境企稳和美豆天气炒作。