国内供给偏紧 玉米高位震荡细子龙

国内供给偏紧 玉米高位震荡 一、DCE 玉米(2366,-4.00,-0.17%)行情回顾

图1：DCE 玉米1201 合约日内k 线走势

图为DCE 玉米1201 合约日内k 线走势图。（图片来源：文华财经）

5 月份，主力移仓至远月1201 合约，受猪肉价格上涨对玉米价格形成支撑作用以及5 月中下旬周边商品期价早籼稻(2489,-29.00,-1.15%)、小麦(2683,-38.00,-1.40%)上涨的间接性作用下，1201 合约期价震荡上行，最低价2341，最高价2439，收盘价2416，持仓量减少56956 手至38.4 万手。

二、CBOT 玉米行情回顾

图2：美玉米7 合约日k 线走势

图为美玉米7 合约日k 线走势图。（图片来源：文华财经）

5 月份，在美国东部地区天气欠佳的影响下，该地区玉米播种进度较慢，进而引发市场对于玉米播种面积可能下降的担忧心理，对CBOT 玉米期价构成较强支撑作用，期价在5 月中旬触及660美分/蒲式耳后再次震荡上行，重新回到了700 美分/蒲式耳的上方，且临近5 月底时，07 合约期价收于747.4 美分/蒲式耳，距离前期高点788.6 美分/蒲式耳仅一步之遥。

第二部分影响因素分析

一、国内进口玉米获证实

据美国农业部网站消息显示，美国农业部在截止5 月19 日当周的出口销售报告中称，中国购买了116800 吨玉米，并且已经装船，预计在8 月31 日前抵达中国港口。这或代表着今年中国进口玉米的正式开始。

2010 年，为了满足国内玉米需求，我国15 年来首次大规模进口玉米。海关数据显示，2010 年我国共进口了155.8 万吨的玉米。长期以来，我国一直是世界上的主要玉米出口国，每年出口玉米数量约在300－600 万吨，个别年份玉米出口数量超过了1000 万吨。然而，随着我国玉宽翅南芥米需求的增加，从去年以来，国内玉米供求矛盾逐渐显现，进口玉米开始成为缓解国内玉米供给偏紧压力的方式之一。

当前，虽然政策调控力度的加大将会抑制部分深加工玉米消费，但由于国内农户玉米余粮水平处于低位，而政策性玉米经过持续拍卖已有较大数量的消耗，国内玉米供给形式仍难以乐观，市场对玉米价格上涨仍有预期。

虽然进口玉米可以有效的缓和国内玉米市场供求，抑制国内玉米价格的上涨预期，但由于两方面因素的存在或令短期内玉米价格仍有望保持高位运行，一是由于进口玉米价格的高位，难以对国内玉米市场构成太大的压力。二是国内采取进口玉米缓和国内供需矛盾从另一个侧面也即反映出在新季玉米毛柄堇菜上市之前，国内供应仍处于偏紧格局，对价格或有推动作用。

图3：国内玉米进口量

图为国内玉米进口量走势图。（图片来源：中华粮网）

图4：玉米农户出售均价和三级玉米均价走势

图为玉米农户出售麝香阿魏均价和三级玉米均价走势图。（图片来源：中华粮网）

二、受益于价差变化，黑龙江玉米播种面积上升

近几年，随着粮价的不断上涨，农民种粮收益不断提高，种粮积极性上涨，今年黑龙江地区粮食播种面积有所增加。但由于作物品种之间价差较大，种粮比较收益存在差距，今年农作物种植结构调整幅度较大。据相关部门统计，2011 年黑龙江粮食种植面积高达20446 万亩，比上年增加131万亩，增幅0.64%。其中玉米8414 万亩，同比增加567 万亩，增幅7.23%；而大豆(4217,-44.00,-1.03%)的播种面积预计将减少。“旱田改水田、大豆改玉米”是今年黑龙江种植结构调整的突出特点。图5 显示，截止到5 月29 日，大豆/玉米的比价为1.81，历史上的均值在2.19，可见，现阶段玉米的价格优势高于大豆，农民更愿意种植玉米。

图5：大豆/玉米比价走势

图为大豆/玉米比价走势图。（图片来源：中华粮网）

相比通过进口玉米缓和国内偏紧的玉米供应，玉米播种面积的增加对抑制玉米价格上涨的影响会更为明显，但是也是由于两方面原因的存在，或许播种面积的增加并不会对现阶段玉米价格产生较大利空作用。一方面，新种玉米生长关键期6、7、8 月份的天气变化对整体产量存在不确定性。

另一方面，现阶段市场普遍认为国内玉米供给呈现偏紧而非过剩格局，面积的增加是缓和供给紧张的压力。因此当前玉米播种面积增加对价格走势的不利影响较为有限。

三、美玉米播种进度迟缓，期价继续高位运行

截止5 月29 日当周，美玉米播种率为86%，2010 年同期水平为97%，5 年平均为95%。玉米出芽率为66%，2010 年同期水平为83%，5 年平均为78%。

表1：玉米播种率

播种率（％）主产州简称去年同期上周本周5 年平均与上年对比科罗拉多CO95869494-1伊利诺斯IL99909493-5印第安纳IN93495987-34衣阿华IA999899980堪萨斯KS959397972肯塔基KY98627594-23密歇根MI92576792-25明尼苏达MN100818898-12密苏里MO948894910内布拉斯加NE99949798-2北卡罗来纳NC100991001000北达科他ND92497491-18俄亥俄OH93111993-74宾夕法尼亚PA91406186-30南达科他SD90738692-4田纳西TN97879298-5得克萨斯TX979798981威斯康星WI95638092-1518 州平均97798695-11

资料来源：USDA

除美国玉米播种情况仍然是短期内国际市场关注的焦点外，据国际谷物理事会(IGC)表示，2011/满堂红12 年度全球玉米产量预测数据较四月份上调了100 万吨，为8.48 亿吨。相比之下，2010/11 年度玉米产量为8.12 亿吨。IGC 预计2011/12 年度美国玉米产量为3.4 亿吨，低于早先预测的3.45 亿吨，上年为3.16 亿吨。乌克兰玉米产量为1250 万吨，高于早先预测的1200 万吨，上年为1150 万吨。

欧盟玉米产量为5960 万吨，相比之下，早先的预测为5950 万吨，上年为5550 万吨。阿根廷玉米产量为2400 万吨，与早先的预测保持稳定，上年为2100 万吨。

IGC 还预计2011/12 年度全球玉米用量为8.53 亿吨，相比之下，早先的预测为8.54 亿吨，上年为8.43 亿吨。其中玉米饲料用量将达到4.87 亿吨，与早先的预测保持稳定，上年为4.8 亿吨。食品用量将达到9600 万吨，与早先的预测保持稳定，上年为9500 万吨。工业用量将达到2.38 亿吨，相比之下，早先的预测为2.37 亿吨，上年为2.35 亿吨。2011/12 年度全球玉米贸易预计为9300 万吨，低于早先预测的9400 万吨，上年为9400 万吨。玉米期末库存预计为1.16 亿吨，相比之下，早先的预测为1.11 亿吨，上年为1.21 亿吨。

第三部分2011 年6 月玉米走势展望

在当前市场普遍预期后期玉米供应偏紧的情况下，玉米价格仍有望保持高位运行态势，6 月份市场需要更多关注天气变化对生长期玉米的影响。技术上，1201 合约期价或将在宽幅区间2385-2500运行。操作上，整体思维依然维持逢低建立多头部位为宜，倘若进口继续增加且天气状况有利于玉米生长，则可考虑在价格逢高时采取多单减磅。

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